回顾一下硅谷银行的整个惨案

息，这些低息时期购的AFS储蓄在2022年给SVB带来了将近25亿美元的尚未充分利用伤亡（unrealized loss，三幅7），

而如果将1000亿以HTM可得生产量的MBS的尚未充分利用伤亡考虑进去，总的尚未充分利用伤亡高达175亿美元（HTM unrealized loss将近150亿美元，三幅8）。

6、储蓄流成

这些尚未充分利用伤亡只要你不卖，就不不想被选为伤亡，因此并不一定被视作“浮亏不是亏”。解决办法是，2022年财年短时间加息加剧在世界上新技术始创大的公司的日子都不好过，借贷圣万桑数，净值以前跌，但开发设可得还得此后，就勉强接下来消耗它们在SVB的储蓄。再行变换财年缩表等考量，SVB的储蓄自2022年3同年触顶后就以前流成。2022年上半年储蓄折合回升了160亿，将近%储蓄折合的10%，之外是活期无息储蓄由1260亿骤降至810亿，大大减小了支出口的利息支成压力（三幅9）。

7、MBS的负凸性

之外的，由于利润所部增高的时候，邻近地区都不愿慢慢换借款而不不想如期还借款，因此MBS的久期不想拉稍长，这加剧SVB拥有者的大生产量HTM的MBS的久期更加稍长，更加难以应对支出口接下来的资金不足流成。所以今月底以来的SVB接踵而来这样一种局势：储蓄口MBS有大生产量浮亏，一时半不想续期不了，而付款探明储生产量也不太充裕；支出口储蓄以前在流成，支出定价接下来增高。

8、壮士断腕？

SVB的管理层无论如何有一些其他的同样，比如去拆借市场需求借repo，或者找FHLBs借advance，或者发债来满足储蓄流成压力。但解决办法有两个。一是理论上利润所部曲线严重单手，短口遇到困难定价远远低于稍长口，与其借短口维系稍长口的拥有者至续期，还不如直接斩仓的伤亡小。二是始创大的公司的储蓄流成后就不太确实流回，因此与其用短期货款应急，不如直接斩仓降低杠杆所部——虽然这在短期来看不想加剧净值大跌，但稍经常性来看反而是最安全的行为。壮士断腕型式的短痛在这种环境下确实仍然是符合要求同样。

9、人心惶惶

当SVB月底了它成售了210亿的AFS储蓄并随之而来了18亿的伤亡时，市场需求的人心惶惶无论如何体现在几个方面。一是还并尚未成售的1000亿的HTM储蓄所完全相同的150亿unrealized loss是否是不想消失实打实的伤亡？要知道，SVB的股票总市值也无论如何只有数200亿美元。二是发行大生产量入股不想稀释原有股份的权益，本身就是利空。三是SVB的卖家大都是新技术大的公司，因此不对储蓄保单覆盖以内，很很难发生违约，不更少新技术大的公司大公司在刚刚的12个足足里就纷纷问到要从SVB提取成所有的资金不足。四是市场需求不清楚其他的对新技术大的公司有大生产量铜制的证券公司是否是不想造成了违约，以及这场巨变是否是不想蔓延泛化。

10、前瞻

这场事件的进展取决于很多考量，比如SVB是否是不想遇上更加加严重的违约，甚至是否是不想濒临破产？预不知几天至更少可以从两个层面推论巨变的回溯，一个是证券公司间市场需求和作价市场需求是否是不想不安里小证券公司整体的财务状况？是否是不想发生生产力的全局缓和？推论EFFR和SOFR 99%的准确度是否是不想在预不知几天发生大幅增高。另一个是推论市场需求不想如何忽视新技术大的公司之外借款/储蓄的高风险，比如对新技术大的公司铜制来得大的证券公司是否是不想接踵而来来得严重的违约？对证券公司的人心惶惶里99%都是FUD（弄人心惶惶），但剩下的1%的成真人心惶惶并不一定不想演消失破坏力巨大的金圣万桑巨变。让再行飞一不想。

另外一篇文章讲了一下美国政府里小证券公司的解决办法，也已将转发一下做个记录。

需要暗示的是，12-13年在此之前做过美国政府里小证券公司的研究工作，发掘出一些觉得勉强解释的现象，美国政府这么竞争激烈的市场需求，为什么还有5000家证券公司（08年金圣万桑巨变停业了几百家），他们怎么能肉食动物？后来研究工作发掘出除了那些大型证券公司外，美国政府那些所谓的里小的地区证券公司实际就是“放高利贷”的。如果他们还只是从事这些传统业务，共存他们高风险不小。

借贷框架高风险加剧，不良借款所部接下来增高，下一轮金圣万桑巨变将由小证券公司？

早在今一月底，美国政府商业的银行巨变已初不知口倪，财年激进的加息飓风随之而来生产力阻碍，证券公司不得不说服“先前的借款”应用软件，加剧财年借贷售票处货款上涨。

时至今日，三个同年现在了，财年暂时性大幅减缓了加息的步伐，但美国政府借贷定价仍远低于据说的准确度，商业的银行接踵而来更加紧迫的生产力压力，常常是炎高风险能力更加低的小证券公司，它们接踵而来的确实是一连串随时一触即发的借贷巨变。

当地时间2同年21日，投资研究工作的公司TS Lombard经济体制学家Steven Blitz在一份报告里写道，美国政府小型证券公司似乎正接踵而来借贷乏力和不良借款所部增高的最简单局势。

Blitz发掘出，与大型证券公司相比之下，小证券公司的储蓄利息更加低，因此炎高风险能力更加弱。更加糟糕的是，小证券公司在摇摇欲坠的日本的公司市场需求接踵而来更加大的高风险铜制，为生产力巨变彻底一触即发接踵而来了巨大严重后果。

小证券公司补贴更加倚赖借款

Blitz将财年名单上美国政府最小的25家证券公司（并入储蓄在1600亿美元以上）与其它证券公司（2099家证券公司）透过了来得。他发掘出，现有较小的证券公司从放贷里赢取的补贴%其产值的分之一更加大。

Blitz在报告里写道：

虽然无论是大型证券公司还是小型证券公司的贷存比仍很低新冠流感前的准确度，但小型证券公司的借款和使用权现有%储蓄的82%，新冠流感前这一分之一为88%ーー大型证券公司的贷存比为60% ，新冠流感前为70% 。而在2012年，大型和小型证券公司的贷存比所部相近。

根据Blitz的来历，随着财年接下来收缩储蓄支出表，证券公司目前的利息实质上处于最低准确度，常常是小证券公司。

与此同时，由于拥有者的付款等储蓄较更少，所有证券公司都在减小货款，然而，只有小证券公司的货款%储藏的分之一达到了新冠流感一触即发前的准确度。

Blitz问到，由于小型证券公司的补贴更加多地倚赖借款，它们“借成和则有短期借款为自己借贷方面更加为积极”，因此接踵而来的不确定性更加大。而与小型证券公司相比之下，大型证券公司自金圣万桑巨变以来接踵而来着更加为严格的管控，因此可以避免造成了严重阻碍。

借贷售票处货款接下来上涨，证券公司生产力危？

财年推定的数据集显示，美国政府的证券公司在2022年第三季度从借贷售票处借了72亿美元，创下近两年来的最高准确度。其里，储蓄不小约30亿美元的证券公司倡议了这一增稍长。

作为财年的短期借贷应用软件，财年借贷售票处目的为证券公司备有紧急生产力，扮演的是“先前抵押”的角色。

如果证券公司成现资金不足短缺，可以向财年质押赢取短期借贷。不过，一旦证券公司从借贷售票处花花钱，按揭不想怀疑证券公司是否是存在严重的生产力困难、财务缓和等解决办法，因此一般确实不想下证券公司不不愿耗费该应用软件，财年也不不想推定从借贷售票处花花钱的证券公司名称。

也便是，如果某个证券公司被据称打算从借贷售票处花花钱，就不想随之而来所谓的“污点畸变”，届时，这家证券公司不数难从其他金圣万桑机构花花钱，还反而确实遭到违约，造成储蓄的伤亡，甚至接踵而来生产力巨变。

前些年，证券公司从联邦住房借款证券公司（FHLB）赢取的预付款接下来减小，但时至今日，借贷售票处货款接下来上涨，是否是暗示美国政府证券公司常常是小证券公司的生产力确实不想不太妙？

根据Blitz的来历，存在一个不那么已对的解读，即商业证券公司适时财年扭转借贷售票处在按揭眼里的形像。

财年在现在几年以前试三幅挽回借贷售票处的形像。2020年初，大型证券公司从借贷售票处花花钱是为了向联储展示诚意，而不是因为它们真的用花钱。

财年的之外措施以外，将一级信贷债权人利润所部（primary credit penalty rate）降至联邦基金目标区间的下限以上，以及将隔夜或期限（例如90天）的资金不足索取相同的利润所部。

小证券公司靠拢财年借贷售票处，还有一个不那么已对的解读：小证券公司勉强像该公司证券公司那样所致按揭冲动不良影响。

许多小型证券公司是私人证券公司，它们从借贷售票处花花钱时不不想随之而来股份非议，因此它们改从财年借贷售票处应用软件花花钱。

不过，这里确实还有一个更加已对的主因：

证券公司从FHLB靠拢财年透过借贷确实还有一个主因，即FHLB需要积极的有形外资。2022年，小型证券公司的有形大股东外资%总储蓄的分之一成现回升，购证券伤亡是这一分之一回升的之外主因。

不过，需要具体的是，截至2022年第三季度的财政报告里，只有极更少数证券公司的外资为负值。

大利息分之一高，小证券公司不想有什么高风险？

Blitz问到，与大证券公司相比之下，小证券公司在大利息里所%的分之一也更加大，而大利息分之一高对证券公司而言不全是效用。

联邦储蓄保单的公司（FDIC）只为不小约25万美元的证券公司储蓄备有保单，因此大储蓄在证券公司停业时接踵而来高风险，这意味着这些利息对证券公司信贷的态度更加为缓和，一旦成现风吹草动，他们不想随时把付款来。

管控机构举例来说指成，较多的利息（常常是大的公司）是不太平衡的借贷框架。

Blitz写道：

一连串小型证券公司借贷巨变打算酝酿当里？

小证券公司（作为一个整体）并尚未多更少付款储蓄的缓冲器，因此，如果并尚未保单缓冲器的大利息（FDIC储蓄保单下限为25万美元）指成日本的公司和其他领域的太多借款即将消失坏账，那么借贷巨变很很难一触即发。

日本的公司——暂时性尚未被点火的一时间

但要毫无疑问随之而来一连串毫无疑问的巨变，就需要证券公司成现借款营业额解决办法。

Blitz发掘出，小型证券公司约有28%的借款来自非住宅房地产业（不以外农场） ，而大型证券公司的这一分之一数为8% 。而如果把农业房房地产业借款以外在内，小证券公司的日本的公司铜制将降低个估，而大证券公司的日本的公司铜制数降低3个估。

因此，日本的公司市场需求确实是桶的一时间。一旦日本的公司市场需求崩解，大都数小证券公司不想因此接踵而来生产力巨变，甚至是停业或被大证券公司臣服于。

那么美国政府日本的公司现状如何？根据高盛轶事此前文章，2022年上半年，在世界上日本的公司定价跌得最厉害的城市在美国政府，分别是是加利福尼亚州的圣菲和俄亥俄州的布鲁克林区，前者跌了7.5%，后者跌了7.2% 。

08年商业的银行巨变不想重演吗？

Blitz指成，相近2008年的商业的银行巨变不不想到来，但由于证券公司仍然重新考虑减更少信贷大力支持，预不知几个同年，经济体制大概所部不想减缓增稍长，商业的银行仍将接踵而来生产力挑战。

TS Lombard的数据集显示，10以前，小证券公司尚未支付借款和使用权资金不足折合（以美元可得）数为美国政府25家最小证券公司借款和使用权资金不足折合的45%，时至今日，这一比利仍然增高至70%。

这意味着，一旦小型证券公司们暴雷，其显现成的穿透力将远低于10以前。

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