西南证券：给予泸州老窖买入估价

2022-05-04西南证券作价有限Corporation朱会振对泸州老窖同步进行研究课题并发行了研究课题报告《22Q1去年激预计，成长性与假定难得》，本报告对泸州老窖说明买断评分，当前股价为210.73元。

泸州老窖(000568)

投资要点

事件：Corporation发行2021年报及2022年一季报，2021年Corporation构建营业收入206.4亿元上半年+24.0%，归母普贤利润79.6亿元，上半年+32.5%；2022Q1构建营业收入63.1亿元，上半年+26.2%，归母普贤利润28.8亿元，上半年+32.7%，2022Q1去年激零售商预计。

国窖、特曲双轮驱动，新产品内部结构较慢升级。1、2021年中高档甜酒利润184.0亿元，上半年+29.2%，最畅销、吨价分别大幅提高+25.4%、3.0%，最畅销增加为主要贡献，预估主要都和中档特曲、窖龄等直至上升，中高档甜酒利润占到比大幅大幅提高7.5个百分比至86.6%，新产品内部结构不间断最佳化；其他甜酒类利润20.2亿元，上半年-8.7%，主要都和Corporation对二曲等低档甜酒有意控量。2、21H1中档甜酒特曲、窖龄经过提价调整，价盘构建直接大幅提高，21H2动销势头逐渐向好，去年构建较慢上升；此外，Corporation“进逼南图”战略思想取得较大突破，华东、华南增速麦奎尔各地区，消费者热度不间断发酵。

收益能力再创新高，借贷保持良好肥胖症。1、2021年Corporation毛额度大幅提高2.7个百分比至85.7%，主因为中高档甜酒占到比大幅提高推展新产品内部结构最佳化，中高档甜酒月均毛额度上半年大幅提高9.3个百分比至90.3%。2、2021年Corporation销售费用率下降1.1个百分比至17.4%，管理工作费用率、财务费用率相对来说平稳，毛额度大幅提高叠加管理工作费用率下降，普贤额度大幅提高2.5个百分比至38.5%，收益能力再创新高。3、2021年/22Q1销现回款225.5亿/75.0亿，上半年上升31.2%/16.3%，借贷保持良好肥胖症。

突显成长性和假定，高端国窖香飘各地区。1、Corporation不间断借助于“双时尚品牌、三品都和、大单品”发展中轴，战略思想性大受欢迎泸州老窖1952新品，不间断发挥国窖1573和泸州老窖双时尚品牌的引导作用，时尚品牌电势不间断增强。2、预估2021年国窖1573利润135亿左右，上半年+25%左右，增速继续麦奎尔高端甜酒；2022年Corporation将继续借助于国窖1573、特曲60版、名声大振特曲等核心大单品，推展新产品内部结构不间断最佳化。3、零售商振兴方面，“进逼南图”战略思想大幅度取得突破，华东、华南等新兴零售商消费者者自点率大幅度大幅提高，时尚品牌电势进入较慢无罪释放过渡阶段。4、22Q1春节后Corporation对国窖有意停货，通路油料处在高于高度；月均来看，Corporation突显成长性和假定，。

收益得出结论与投资要求。预估2022-2024年EPS则有7.05元、9.01元、11.30元，互换PE则有30倍、24倍、19倍。国窖时尚品牌电势较慢无罪释放，股权激励无罪释放业务电势，不间断强势上升可期，维持“买断”评分。

可能性高亮：工商业大幅攀升可能性，新冠疫情反复可能性。

证券之猎户座数据资料中心根据近三年发行的研报数据资料数值，国泰君安李梓语研究课题员制作团队对该股研究课题极其深入，近三年得出结论准确性对数多达97.15%，其得出结论2022年度划入普贤利润为收益102.4亿，根据现价相等于的得出结论PE为30.28。

最新收益得出结论明细如下：

该股值得注意90即刻总计34家机构说明评分，买断评分32家，增持评分2家；只不过90即刻机构目标均价为261.43。证券之猎户座总价分析工具箱显示，泸州老窖（000568）好Corporation评分为4.5猎户座，好商品价格评分为2.5猎户座，总价综合评分为3.5猎户座。(评分适用范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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